在10月以来的震荡行情中，港股依然持续获得大额资金流入，为后续走势提供蓄力。
其中，南向资金成功迈上新台阶。Wind数据显示，截至11月11日，南向资金今年以来累计净流入13098.17亿港元，较2024年同期的8078.69亿港元增长逾60%。自港股通开通以来，南向资金累计净流入规模突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来的最高纪录。
市场分析认为，港股较全球其他市场在估值上具备相对优势，是吸引资金流入并持续上行的重要因素，后续在基本面支撑下，有望延续牛市行情。
同时，在AI催化下，机构普遍认为，科技股未来有望继续成为市场主线，并随盈利预期及其兑现度出现分化。联想集团等低估值、高成长预期科技股，获得华泰证券、中金公司等机构一致推荐。
“估值洼地”引国内外资金持续布局
今年以来，南向资金净流入港股市场呈现波动上升态势。
1-4月，南向资金分别净流入1255.92亿港元、1527.78亿港元、1602.82亿港元、1666.72亿港元；5、6月有所减少，分别净流入456.17亿港元、802.51亿港元；7月至9月继续恢复超千亿港元净流入规模，其中9月达到1885.18亿港元，创阶段新高。
进入10月，港股进入震荡调整阶段，但南向资金仍然保持较高投资热度，全月净流入达到925.02亿港元。
与此同时，外资在美元走弱，国内地产调整进入后半场的大背景下，亦从年中开始大幅流入港股，年初至今EPFR、13F口径下外资均已经转为净流入。
可以看出，南向资金与外资对港股投资热度均呈现总体提升趋势。这也驱动了港股今年以来强劲的上行走势。数据显示，截至11月11日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别累计上涨33.08%、30.24%、32.59%，在全球资本市场中居于前列。
招商证券首席策略分析师张夏表示，相比于全球主要指数而言，港股尤其是恒生科技指数的估值仍处于历史较低水平，是为数不多的当前市盈率低于历史平均值的指数，存在较大的估值修复空间，这是今年以来港股受到国内外资本关注，并实现强劲上涨的主要原因。
Wind数据显示，截至上周五，恒生指数的PE、PB分别为11.87倍、1.23倍，分别处于2019年以来85%、88%分位数水平；恒生科技指数PE、PB分别为22.69倍、3.30倍，分别处于2019年以来28%、69%分位数水平。并且，除与历史平均水平相比偏低之外，相比纳斯达克指数超40倍PE、超7倍PB的估值水平，恒生指数与恒生科技指数性价比优势亦非常突出，部分科技龙头企业如联想集团，更是仅有10倍多的PE，成为全球资本市场中少有的“估值洼地”。
值得注意的是，在本轮行情中，信息技术、通讯服务等科技相关板块，成为南向资金布局的重点。数据显示，截至11月10日，南向资金对信息技术行业持仓市值达到13100.89亿港元，仅次于金融行业，对通讯服务行业持仓市值亦超5000亿港元。
具体到个股，截至11月11日，南向资金持有联想集团股票数量，从年初的6.09亿股增至9.239亿股，净增持数量达3.149亿股；持股比例从4.89%提升至7.43%，提升2.54个百分点；持股市值达100.24亿港元。
此外，南向资金持仓腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际、小米集团-W、美团-W等科技股市值均居港股前列，同样体现出南向资金对港股科技股的重视。
招商证券表示，南向资金的投资风格注重基本面，强调盈利增速的质量与持续性，偏好大市值、中速增长且高ROE（净资产收益率）的公司，对市值千亿以上企业长期超配。同时，近年来高股息股票的超配比例也明显提升，呈现“科技+红利”哑铃型配置结构。这在估值修复之外，从另一角度进一步解释了港股科技股受关注的原因。
联想集团的数据印证了招商证券的观点。联想集团近两期财报营收增速均在20%左右，且ROE达到10.88%，明显高于行业平均水平，在千亿以上大市值企业中，恰好符合招商证券提出的“中速增长且高ROE”标准。
当前，南向资金对港股尤其是科技企业的流入仍在持续。以联想集团为例，截至上周五的20个交易日中，公司有12天获得南向资金增持，累计净增持3747.58万股，其中11月6日单日增持215.4万股，显示出南向资金对其长期价值的认可。后续这些本身具备低估值属性的科技股，如能保持良好盈利增长及资产收益率水平，将有望继续获得资金关注，延续上涨趋势。
科技股继续主导港股长期上行
展望未来，对于即将到来的2026年以至更长时间里，以南向资金为代表的国内外资金流入预期，以及港股行情走势，各家机构依然持积极态度。
招商证券预计，至明年年底，南向长线资金仍有1.54万亿港元的新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元的增量，有望支撑港股市场的“慢涨”大行情。
方正证券亦认为，当前我国经济基本面稳中有进、韧性较强，同时政策利好不断释放，A股、港股市场信心显著回升。此外，南向资金仍在持续加速流入港股市场，叠加美联储降息周期开启，港股流动性环境也有望进一步受益。“港股上涨行情仍未结束，经过此前调整再度迎来布局良机。”
此外，中信证券分析指出，南向资金以追求稳健绝对收益的资金为主，未来港股市场波动率亦有望持续下降，提高投资回报稳定性。
同时，中信证券认为，中国资产的基本面范式已发生深刻变化，其海外业务敞口占比持续提升，基本面与本国经济周期逐步脱敏，同时具备将海外市场需求转化为国内生产供应的能力（如联想集团通过“中国+N”的供应链战略，在超70%业务来自海外的同时，仍有超80%的产能由国内提供）。未来港股的基本面要放在全球市场需求去看，而不是单看本土需求。
在此逻辑下，港股投资有三大线索值得重视：一是资源/传统制造产业提质升级，把全球份额优势，转化为定价权和利润率持续抬升；二是中企出海与全球化，大幅打开利润增长想象空间和市值天花板；三是AI进一步拓宽商业化应用版图，延续科技板块的趋势，并放大中国企业相对竞争优势。这三者共同支撑了港股未来基本面的稳健发展，以及对全球资本的强劲吸引力。
在投资策略上，以AI产业链为代表的科技股，在各大机构眼中依然具备较高投资价值，甚至不少机构认为其将继续担纲未来一年的港股投资主线。
具体来看，华泰证券从低估值大市值、盈利能力突出、周期触底改善和攻守兼备四个维度，列出16只“真价值”投资标的，其中不乏联想集团、海尔智家、中国移动等强科技属性股票。中金公司在其港股产业趋势组合名单中列出的17只股票，更是以腾讯、阿里、小米、中芯国际、百度、联想集团、华虹半导体、地平线、商汤等科技股为主。
国泰海通指出，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节。随着AI产业规模化提速，这些企业将充分受益于产业变革红利。在产业进展与政策支持的双重推动下，港股科技板块基本面有望持续改善。
从同时获得华泰证券与中金公司推荐的联想集团来看，AI相关业务正从基本面改善与投资逻辑重塑两大维度，持续支撑港股科技股估值上行。
基本面方面，10月30日，高盛发表研究报告，在10月24日报告基础上，将联想集团2027及2028财年的非香港财务报告准则净收入预测分别上调2%及1%，预期公司2025至2027财年收入年均复合增长率达11%。基于盈利预期上升，高盛在前份报告已上调联想集团目标价的基础上，再次将其目标价上调至13.62港元。
在此之前，IDC数据显示，得益于AI技术在PC产品中的深度应用，联想集团三季度全球PC出货量增长17.3%，增幅在前五厂商中高居首位，市场份额达到25.5的历史同期新高，并将较第二名的优势扩大至5.7个百分点。这成为高盛上调联想集团业绩预期与目标价的重要原因。
估值逻辑方面，随着“混合式AI”战略持续推进，联想集团PC之外业务占比已达到47%，同时ISG、SSG两大业务集团持续保持高于公司整体业务的增长速度。在此背景下，投资者普遍认为，联想集团正从“智能硬件提供商”向“AI基础设施及服务提供商”转型，目前估值水平已不能反映其企业定位及未来发展空间。
东吴证券认为，明年一季度，港股基本面叙事会进一步好转，结合降息背景，中长期看好AI科技、创新药。太平洋证券则指出，港股科技股交易的拥挤程度有所缓解，但不太明显，预计未来个股的表现可能会分化，没有盈利支持的股票将大幅下跌。在此背景下，联想集团等业绩持续改善的AI科技企业，或将继续成为2026年港股投资的热点标的。（来源：中金在线）
