2023年Q3，携程集团营收达137亿元，同比增长99%。其中，住宿预定营收为56亿元，同比增长92%；交通票务为54亿元，同比增长105%，二者仍为携程的核心营收，占比整体业务的超80%。同时，来自旅游度假、商旅管理的业务营收也实现快速增长，分别达13、5.9亿元，同比增长243%、60%。
伴随着疫情放开、常态化出行，OTA-线上旅游行业加速恢复。作为行业龙头平台，携程抓住波动化增长的市场需求，实现收入的稳步走高。我们认为，行业态势向好是携程加速发展的前提，但定制化的产品搭配、结合完备的服务体系，是携程稳居第一梯队，获取用户关注的关键。
一、“交通+住宿“留存用户，巩固OTA行业头部地位
根据月狐iAPP数据显示，携程App月活跃用户数由年初的7,586.8万人稳定增长，至10月的1.06亿人。月度数据来看，2023年4、7月分别为平台月活高点，突破1.07、1.19亿人次。交通+住宿，持续发力的携程把握住了旅游者的两大核心需求，占领市场。
其中，交通为携程留存用户，塑造粘性的第一站。
机票为携程的主战场，也是其留存一、二线城市旅游者的核心业务。首先，不同航空公司飞行服务相对同质化，对用户的争夺更多源自价格，基于此，携程发力上游覆盖，当下已与超510家航司合作，通过多渠道获取更低的价格，以实现平台优势；其次，携程于客服领域投入巨大，截至2022年底，携程客服中心人员便超1万人，机票业务为其核心保障、服务领域；最后，围绕自动化，平台持续优化自主订票系统，当下自主率已稳定于90%以上，且智能客服能够更加有效的解决游客问题。
基于机票业务，携程有效塑造了“价格低、服务优质”的平台特征，有效实现了用户留存，便于后续业务的持续跟进，提升用户粘性。
火车票业务方面，则需外接12306票务系统。该部分业务携程无法收取出票费，故而以增值服务为主获取收入，如抢票提升成功率、抢座锁座等。该部分虽然营收贡献较小，但基于火车票购买的量级需求、以及增值服务的强社交性，显著吸引用户关注。如携程旗下的智行火车票，根据月狐iAPP数据显示，其9月MAU突破1,741.7万人，环比增长了17.12%。
广覆盖+强服务为携程交通票务业务的稳定增长提供基础，也保证了平台整体的用户量级水平，为住宿预订业务的发展带来助力。
根据月狐iAPP数据显示，携程App用户属性特征显著，2023年11月，其26-35岁用户群体占比达30.11%，高消费群体占比超44%。
住宿为携程打造自身品牌特征，吸引核心用户群体的关键。
首先，携程着重打造优质的酒店供应链、关注住宿品牌。于2010年起，携程便开始投资华住、首旅等集团，于2017年同样分别投资了亚朵、罗望等，其绝大部分为中、高档连锁酒店集团，覆盖具备一定消费能力的旅游人群。其次，主题房型为携程提供的另一大竞争服务，其积极与品牌方合作（如娃哈哈、王者荣耀等），推出特色化房间，结合影音房、亲子房等，满足各类用户的定制化需求。最后，作为聚合平台的携程，具备一套完整的合作系统，即通过API串联获取房间信息、结合eBooking后台确认预定等，可更好的满足用户比价、比地区等需求。
总体来看，历经多年发展、资源积累和品牌打磨，携程已形成了一套覆盖交通到居住，满足全流程需求的服务体系。而同时，不限于此，覆盖旅行度假、满足商旅需求，为携程下钻行业的另两大业务重心。
根据月狐iAPP数据显示，携程App用户结构较为优质，2023年10月，平台重度用户占比达29.9%，高于飞猪的20.9%、途牛的5.5%。继交通、住宿刚需解决后，携程为旅客提供了更深一步的旅游度假服务，丰富可参考、比对的内容和旅行团产品加深用户对平台的使用频率，塑造更多重度用户。
旅游度假即为游客提供捆绑式的旅行定制化产品，其中主要包括跟团、半跟团以及私人旅行。首先，类似交通、酒店服务，携程与大量旅行社合作，集成各类旅行线路及方案；其次，携程拥有“自营团”服务，如“爸妈放心游”，团内服务质量更高，且多包含免费送机、独立导游等服务；最后，围绕直播模式，携程选择热门旅行线路进行官方直播推广，品牌背书结合退换服务，进一步提升服务可信度。
最后，即商旅管理，携程围绕“增效“吸引企业，专注服务B端客户。携程商旅专注解决企业痛点，服务细分场景问题。如接入场景，企业使用飞书、钉钉等多种类平台，大型国、央企则有内部OA系统等，携程商旅支持多场景接入，解决适配问题；另外，员工无需进行垫资和发票收集，公对公直接结算等。根据月狐iAPP数据显示，携程旗下携程商旅App7日活跃用户留存均值超30%，MAU、行业渗透率均稳步提升。
综上，旅游度假、商旅管理业务依托于平台长线运营策略下的用户积累，细分场景的深挖继续加深携程于OTA市场的影响力。
二、多年布局塑造资源优势，双平台齐发开拓海外市场
亮点不仅集中在国内市场，海外平台表现同样亮眼。据携程Q3财报数据显示，其国际OTA平台的总预定额，相较去年同期、2019年，均增长了超过100%。
早在2014年，携程便开始了与海外出行平台的合作，美国OTA巨头Priceline于该年8月收购了携程10%的股份，其酒店等资源也开始入驻、各类供应商涌入。2015年，携程收购了英国航空整合分销平台Travelfusion；2016年注资印度最大的在线旅游公司MakeMyTrip，拓展印度、南亚等地区业务。多年的海外布局使得携程旗下拥有丰富的海外OTA资源，这也为其国际业务的发展带来基础。
当下，携程旗下海外业务围绕两大平台展开。其一，为Trip.com，即为海外游客提供一站式的旅游预订服务，其在200多个国家及地区与当地酒店展开合作，航班网络航线丰富；其二，为Skyscanner，即天巡，海外旅游搜索平台，可为游客提供租车、酒店等各类服务，支持多种语言和货币。市场方面，Trip.com更加关注亚太地区用户需求；Skyscanner则以欧美市场为主。
一方面，后疫情时代下，我国游客出国需求激增，据携程Q3财报数据，出境酒店和机票预定已恢复到2019年疫情前同期水平的80%左右。购买出国机票时，通过携程平台可更快速的选择对应服务、抵达海外，主要关注海外市场的地方性平台更能吸引国内游客使用，出境同样已成携程收入的重要一环，通过复制国内模式，平台于海外同样能够快速搭建起成熟的服务生态。
另一方面，同样背靠携程集团，Trip.com及Skyscanner可利用其服务重叠、目标市场具备差异化的特点，协同发展，分享于各国的落地经验，快速打开市场。预计两大平台于海外的渗透率将进一步提升。
我们认为，未来携程将在海外业务领域持续发力，并着眼提升海外游服务质量。当下如基于自营服务、关注履约质量的携程租车；合作达人，围绕高质量商业合作、海外旅游内容的携程社区等，海外业务占比将进一步提高。
三、首款旅游垂直大模型，携程问道推动出行智能化
据财报数据，2023年Q3携程产品研发费用为36亿元，同比上升44%、环比上升21%，用于技术、产品的投入和研发。众多投入中，AI是携程核心发力的场景，在这个各家角力、训练细分场景大模型的时代，携程推出了“携程问道”——行业首款旅游垂直大模型。
首先，在用户需求相对明确时，携程问道可根据用户的描述为其推荐机票、酒店的查询，用户可使用更加复杂的长难句提出需求，无需明确关键词；其次，当消费者没有明确的目的地时，可通过提出想法或描述，携程问道会给出推荐的目的地、景点和行程规划。
而我们认为，携程问道对携程业务最大的影响，在于其减少了客服人员的业务压力。如前文提及，客服服务为携程成本的主要组成，通过携程问道的智能回复，可有效减少线上咨询，环节压力。未来，结合更加智能的算法，携程问道将可为游客提供更明确的酒店、形成参考，结合地方口碑榜单，给出不同特点的旅行建议。
综上，当下的携程正处于稳步恢复阶段，出行市场仍未完全恢复至疫情前的状态，游客需求仍未完全释放。我们认为，以抖音、小红书等为首的平台正快速侵蚀各大传统行业份额，通过内容引流、活动运营的方式吸引Z世代，对于携程而言，围绕内容、打造品牌力将为其拓展用户、稳定行业地位的关键，如通过直播、企业号运营的形式增加品牌曝光度，让更多需求用户触达携程平台，通过价格优势、平台化服务，实现拓新及留存。期待携程未来的持续增长，及业务表现。
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