华西证券最新研报指出，北摩高科（002985.SZ）作为我国航空制动领域的核心供应商，军品需求回暖叠加民航业务突破，基本面拐点已现。随着军用航材需求恢复、起落架业务放量及民航陆续取证签订协议，公司成长空间有望全面打开。华西证券维持“买入”评级。
**军工需求复苏，民航国产替代双轮驱动**
当前，我国航空装备产业进入规模化发展阶段，军品耗材替换周期缩短叠加民航PMA市场（零部件制造商授权）国产替代提速，为北摩高科创造双重增长动能。公司深耕飞机机轮、刹车盘及起落架系统多年，产品覆盖歼击机、运输机、民航客机等重点装备，并积极拓展民航市场。2024年上半年，尽管公司军品刹车盘收入同比下滑32.64%，但华西证券认为，随着军事训练强度提升及主战装备耗材需求释放，军品业务有望触底反弹。
民航PMA领域，北摩高科通过收购陕西蓝太航空切入市场，成为国内首家取得A330飞机刹车盘PMA许可证的企业，打破海外垄断。2022年公司与祥鹏航空展开航材领域合作 ，公司持续推动多型号民航刹车盘取证，并参与商飞C919、C929起落架国产化项目。华西证券指出，全球民航PMA市场因新机交付延迟、旧机延寿需求激增而持续火爆，公司凭借技术壁垒和先发优势，有望抢占国产替代份额，打开第二增长曲线。
**起落架业务步入放量收获期，降本增效强化盈利**
一直以来起落架业务被视为北摩高科未来核心盈利增长点。据公司披露，多型号起落架产品已进入关键应用阶段，单机价值量显著高于传统刹车盘业务。2024年，控股子公司天津全顺投产大型飞机起落架表面处理生产线，可满足波音747、空客A380、商飞929等机型需求。同时，随着自有产线投产，起落架业务有望实现降本增效。
华西证券预计，因部分订单价格未定，2024年前三季度起落架收入尚未确认，2025年该业务将大规模放量，带动营收突破10亿元，同比翻倍。
**财务拐点显现，2025年业绩弹性可期**
根据业绩预告，2024年受军品订单延迟及民航业务爬坡影响，北摩高科营收预计归母净利润有所下滑。但华西证券强调，公司基本面拐点明确：预测2025年营收有望达10亿元（同比+100%），归母净利润跃升至2.35亿元，毛利率企稳于46.5%。长期看，随着民航业务占比提升及规模效应显现，2026年净利润或进一步增长至3.68亿元，对应PE将回落至22倍，估值性价比凸显。
