四季度过去近半，继四月之后再次调整背景下，港股后续尤其是即将到来的2026年走势，成为市场关注焦点。
近日，摩根大通、富达国际、安本投资，中信证券、华泰证券、国泰海通等国内外机构接连发布研报，一致认为2026年港股将延续2024年初以来的长牛行情，并对港股未来驱动因素及投资策略进行解析。
综合来看，市场认为，2026年港股将由目前的估值修复行情，向业绩驱动行情转换，且资金流入持续并在结构上趋于均衡，共同支撑指数上行。在资金配置上，得益于AI产业在全球范围内的不断提速，科技板块成为机构一致看好的核心主线，同时大医疗、有色、消费、券商等板块亦获得推荐。联想集团等“真价值”科技企业，继续被机构看好。
基本面、资金流入共推港股继续上行
市场普遍认为，港股自2024年初以来的震荡上行，尤其是2025年的上涨，主要基于中国资产性价比优势下的估值修复。如华泰证券表示，2025年是是国内资产价格从过去数年的低预期中修复的一年。其经测算认为，恒生指数年初至10月底上涨约30%，涨幅几乎全部由估值扩张贡献，其中风险溢价下行贡献29.7%，无风险利率下行贡献4%，盈利预期贡献-3.1%。
与此同时，经历半年多的估值扩张之后，机构对港股估值水平的观点开始出现分化。摩根大通、国泰海通认为，当前港股估值水平仍处于历史低位，且与全球主要指数相比具备明显优势；华泰证券、中信证券则认为，在持续半年的估值扩张后，港股当前的绝对估值虽然相对全球其他主要市场估值并不算贵，但已不能说大幅低估。
这种分化或许意味着，目前港股估值水平尽管不至于形成下行风险，也已无法长期支撑股指继续上行。但在此背景下，进入11月后，机构对于港股2026年走势依然持乐观态度。如摩根大通维持对MSCI香港指数在今年年底的基准目标和看涨目标，并预计该指数在2026年将进一步上涨。国泰海通、中信证券等券商亦表示，港股在全球维度的吸引力依旧显著，2026年牛市格局并未改变。
估值无法支撑股指长期继续上行，机构却仍看好全年行情，在这背后，港股新的市场驱动因素何在？对此，各家机构不约而同指向了基本面的改善。
华泰证券表示：“相比2025年的估值修复主导，我们预测2026年市场整体估值持平微升。盈利修复成为下阶段表现新动力。”其预测，2026年非金融境外中资股有望实现15%左右盈利增速，高于2025年的10%，盈利增长主要因利润率改善。国泰海通亦表示，从中期视角看，估值与盈利匹配度支撑市场进一步抬升潜力。此外，港股与A股联动性增强，未来驱动因素或将更多依赖国内经济基本面改善。
以恒生科技指数为代表的港股科技股，是这种基本面改善趋势的典型表现。如联想集团目前即正处于基本面持续改善之中。近日，里昂发布观点，对其2025/2026财年第二季度营收预测进行了上调。其预计，联想集团报告期内将同比增长13%，达到201亿美元，高于之前估计的11%同比增长。时间拉长来看，高盛预计，联想集团2025至2027财年收入年均复合增长率达11%。两家机构对联想集团的业绩预测，均与华泰证券等机构对中资股基本面优化的预测相符。
富达国际表示，其当前对中国股市更为坚定，预计有更多消费刺激措施落地并提振需求，同时“反内卷”政策有望改善工业利润率。港股作为中国股市的重要组成部分，联想集团等投资标的，2026年有望在盈利进一步优化的情况下，受益于港股整体上行的大势。
与此同时，增量资金的继续涌入，也是国内外机构看好港股2026年行情的另一大原因。
Wind数据显示，截至11月4日，今年以来南向资金累计净流入超1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高。外资亦在美元走弱，国内地产调整进入后半场的大背景下，从年中开始大幅流入港股，年初至今EPFR、13F口径下外资均已经转为净流入。
这两者对港股资产走势形成了强劲支撑。以联想集团为例，据香港交易所披露，今年八九月间，联想集团获贝莱德（BlackRock）两次增持，持仓比例增至 5.07%，随后至9月中旬结束，联想集团走出了一波持续上行走势。
面向2026年，机构预计，港股资金仍将保持较高流入水平，并在结构上变得更为均衡。
其中，在南向资金方面，华泰证券预计，2026年流入规模尽管较2025年会有所回落，但仍将达到7500-9800亿港元的历史较高水平。国泰海通更是预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币。同时，华泰证券认为，主动偏股型公募持有港股仓位比例已达28.2%的历史高位附近，继续增配空间有限，但保险、被动资金、新发产品和个人投资者等持股仓位较小、新发产品规模较大，其流入呈趋势向上的均值回归特点，明年南向资金结构将变得更加均衡。
外资方面，华泰证券预计，在人民币汇率升值等因素催化下，其对港股市场仍有增配空间，2026年总体流入规模或与今年接近。
近日，高盛将2026年和2027年中国实际GDP增速预测分别从4.3%和4.0%上调至4.8%和4.7%，为华泰证券对2026年非金融境外中资股的盈利预测提供了更坚实的宏观环境保障。综合基本面改善与资金流入两大利好预测，港股2026年上升趋势进一步明确。联想集团作为港股科技股代表，除前述营收预测上调之外，港交所数据显示，其于11月6日再次获得南向资金增持215.4万股，近20个交易日累计净增持3768.38万股，盈利改善及资金流入双重支撑下，有望成为港股2026年盈利驱动行情的主要受益者之一。
AI应用端引领科技股成为主线
在资金配置上，华泰证券表示，驱动因素与增量资金的平衡，导致行业风格从今年的极致成长变得更加均衡，建议风格上侧重攻守兼备的成长和周期，并增配“真价值”。其中，以AI、医药等为代表的科技创新行业是极致成长风格的代表。
中信证券则结合流动性的外溢效应以及AI叙事的持续催化，建议投资者把握科技、大医疗、有色、消费四大中长期方向。
国泰海通则表示，AI产业进展与政策支持将推动科技板块成为行情主线，基本面稳健、估值合理的港股科技公司或获内外资增配。同时，创新药企业出海加速与业绩兑现、牛市环境中的港股券商也值得重点关注。
可以看出，尽管各家机构在板块选择上有着各自不同的策略，但科技板块已成为一致被看好的核心主线。这主要得益于AI产业在全球范围内的不断提速。
从近期行业动态来看，9月30日，OpenAI发布最新视频生成模型Sora2，重塑了视频内容生成的范式与边界；10月20日，国产大模型DeepSeek-OCR发布，通过将文字视为图像来处理，大福提升大模型长文本推理效率。国泰海通表示，产业层面的不断突破为我国科技企业打开新一轮成长曲线，相关企业有望进一步加大AI领域资本投入。港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，涵盖大模型开发、商业应用、及终端生态环节，或将充分受益于产业变革红利。
另外，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，工信部要求进一步加快算力中心间高性能网络部署，使人工智能产业进入产业进展+政策支持双重机遇期，港股科技板块基本面或更优。
作为华泰证券列出的16只“真价值”标的之一，联想集团是AI相关股票投资价值的突出代表。数据显示，联想集团PB（市净率）为2.68倍，处于历史中位数下方；ROE（净资产收益率）为10.88%，连续两期净利率1.91%，均高于行业平均水平；连续两期ROE高于2024年中报2.94个百分点，呈现出持续改善趋势；同时连续两期股息率显著高于2%的基本线，达到4.14%，具备低估值大市值、盈利能力突出、周期触底改善和攻守兼备四个维度的全面优势。
今年来，联想集团围绕混合式AI战略，正加速整合个人智能、企业智能与公共智能，推动人工智能的普及与普惠。联想集团于5月正式发布覆盖全场景的超级智能体矩阵，包括联想天禧个人超级智能体、联想乐享企业超级智能体、联想城市超级智能体及新一代联想推理加速引擎，并在智能眼镜、机器人、AI PC、AI手机等赛道密集发布新品。近日，其天禧个人超级智能体在发布仅半年后，又进化到3.5版本，实现了个性化、行动力飞跃、多端一致体验三大核心升级，与AI产业的加速发展相互呼应，无疑将继续提升其投资价值与估值。
此外，海外路博迈集团，国内中信证券、中信建投、东吴证券等众多机构均认为，AI产业重心已从基础设施建设环节，开始向应用端迁移，投资风向亦将随之切换。如路博迈表示，AI产业链正从硬件向应用端扩散。中短期，科技成长板块可能会有性价比方面的压力，但距离长期性价比低位还有差距，投资者可以重点关注AI应用细分领域。而联想集团今年以来重点布局的AI智能体，与智能眼镜、机器人、AI PC、AI手机等终端硬件，恰好与这些机构的观点相符，印证其观点的正确性。
中信证券在总述2026年投资机遇时表示，应积极寻找明年可能有持续利润高增的方向。两条新的线索正在显现，一是产业链安全，在全球越来越多干扰因素下，中国份额优势明显，且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，将份额优势转化成定价权，推动利润率持续回升；二是AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显，只不过行情的启动还需要更多产品实例催化。围绕这两条线索，港股科技板块，尤其是联想集团等持续加大应用端布局的企业，2026年将有望在基本面驱动及资金环境改善条件下，迎来其投资价值的充分释放。
