AI大模型时代，AI PC作为承载大语言模型的核心终端，正掀开智能设备发展的新纪元。全球各大厂商也正积极发力以AI PC为核心的产品革新和升级，而AI在PC设备上的普及也将有望引领新一轮PC换机浪潮，推动行业景气度上行，AI PC也因此成为市场中确定性投资主线之一。
目前，各大券商投行纷纷聚焦AI PC，热议AI PC投资逻辑与机遇，具备领先优势的厂商也成为券商关注的重点。民生证券认为，PC新一轮大周期起点已来，AI带来了巨大的投资机遇，以联想集团为代表的厂商，将在AI新生态中占有核心的位置，有望引领这波浪潮。
围绕AI PC主线，重点聚焦哪些机遇？AI PC是否具备长远成长潜力？哪些公司将受益迎来价值重估？
AI PC重塑产业格局
当前，AI大模型赛道竞争愈演愈烈，正在驶入落地深水区，以PC为代表的终端设备基于自身特质成为承载AI大模型应用的关键突破口，业界普遍认为，AI PC将成为打开大模型时代的第一终端设备。
相比其他终端，PC在算力、存力、交互和应用场景方面优势明显，将AI大模型内嵌于PC中，将推动人机交互再上新台阶，AI PC也因此成为释放AI力量的最佳“媒介”。
从产业发展格局来看，AI与PC的结合，将革新整个PC产业生态。通常而言，历史上每一轮技术周期的演进都会带来产业格局的重塑，站在以AI为代表的技术周期中，AI PC无疑将给PC行业带来巨大的革命性影响。根据《AI PC产业（中国）白皮书》（下称《白皮书》），在AI PC浪潮中，终端厂商将重回产业生态中心，带领整个行业不断创新升级。
在新的AI PC生态中，用户、终端厂商、模型提供商、AI原生应用提供商和算力提供商将形成多层开放的繁荣生态。在新生态中，AI PC作为个人助手，将凸显用户的重要性，从而推动“个人智能体”释放更大价值。根据《白皮书》，“个人智能体”将代替操作系统作为用户通向AI功能的集成化入口，也即用户的任务指令、请求与反馈都通过个人智能体集中。
基于“个人智能体”的基础作用，AI PC生态将由人的意图驱动，用户的需求将是推动整个生态发展的关键要素，模型、应用、算力等厂商都需要围绕 AI PC形态下新的以人为本的需求做出改变。这个过程中，终端厂商是新一代个人智能体及AI入口的创造者和用户体验维护者、用户本地化数据及隐私安全的守护者、开放的AI应用生态标准制定者和推广者，由此终端厂商将从产品提供者进阶为生态组织者而实现价值重构。而AI PC整体生态也将以人为本、终端主导、AI原生。
目前，整个AI PC生态链上的厂商正加速推进AI PC落地，比如在软件方面，微软Copilot等AI应用覆盖Office办公软件，可以为 AI PC 内容端创造环境；在硬件领域，英特尔、超威、英伟达等厂商则正加速推进AI PC处理器等相关算力产品。联想集团作为整机终端厂商，积极推进AI PC进展，并与前述厂商保持深厚的战略合作伙伴关系，民生证券预测，在生态伙伴的协同能力下，联想集团有望引领AI PC浪潮。
AI PC生态投资机遇
在PC领域，影响行业景气度的关键因素之一就是技术创新周期，一般而言，技术创新周期往往能够催化更大级别的行情。在AI大模型风口盛行的当下，AI PC将是一个不容忽视的方向。基于新的AI产业生态，AI PC的投资逻辑主要围绕终端、硬件和AI应用展开。民生证券认为，AI PC作为引领AI的终端设备，将带动整机及相关软硬件供应链的投资机会。
在硬件方面，AI硬件提升将是必然趋势，尤其是基于算力和存力的处理器和存储尤为重要。以算力来说，相较而言，算力产品效能对AI PC的购买与使用成本都有着决定性的作用，因此提供高效能的普惠性智能算力将是算力厂商的优先发展方向。而基于AI PC本地模型推理需求，以CPU+NPU+GPU的异构式算力，将是为本地提供普惠智能算力最为成熟的方案之一。
值得关注的是，在算力领域，联想集团潜力不容忽视，其作为全球最全算力基础设施服务提供商，以普适及智能的“普慧”算力为战略方向，依托联想问天、联想ThinkSystem两大AI服务器品牌以及高性能计算等产品和服务，能够提供包括异构算力调度平台及多样算力基础设施。安信证券称，联想集团将在AI的发展浪潮在服务器业务领域表现强劲势能。
在软件方面，PC品牌商进行本地化模型的开发，将成为关键点。由于云端大模型运行成本较高，数据安全性及隐私问题难以保证，同时难以满足用户个性化的需求，因此在PC端将模型本地化，是打造个人AI助手的关键。
联想集团作为AI PC产品的推动者，正基于人工智能压缩技术和以及“AI Twin” 部署于端侧的本地化模型，其可以在离线状态下使用，运算速度与生成质量与云端模型相当，且可以根据用户偏好生成个性化的回答。这也意味着，AI PC的软件，将不只是Open Al等大模型厂商的参与，联想集团等PC品牌厂商将通过在AI PC中嵌入自己打造的模型产品，从硬件到驱动再到软件全方位进行适配，将释放出最优异的AI性能。
AI PC加固业务护城河
AI对PC行业的变革深入且影响深远，其不仅在供给端革新产业生态，在需求端丰富用户体验，更重要的是，AI PC从供需两端提振了PC行业市场价值。首先从“量”的角度来看，AI PC的渗透率将不断提升，市场空间广阔。
根据Canalys预测，兼容AI的个人电脑有望从2025年开始快速普及，渗透率约为37%，预计2027年兼容AI个人电脑约占所有个人电脑出货量的60%，届时AI PC将成为主流。群智咨询则预测，2024年将是AI PC规模性出货的元年，预计2024年全球AI PC整机出货量将达到约1300万台，2025年至2026年，AI PC整机出货量将继续保持两位数以上的年增长率，并在2027年成为主流化的PC产品类型，这意味着未来五年内全球PC产业将稳步迈入AI时代。
从“价”的角度而言，AI PC有望为终端厂商和应用生态合作伙伴提供价值增量。根据西南证券研报，AI PC对PC生态的“价”的影响将是全方位的，一方面，AI PC整机的价格将呈“初期高定价，中后期价格下探”的趋势，西南证券预测AI PC的定价有望达到传统PC价格的2-3倍。但随着后期同质化产品的竞争、以及中低端机型的逐步渗透，价格将呈现下降趋势。
另一方面，就整个AI PC的软硬件生态而言，AI PC对于传统PC的市场价值将如同自动驾驶汽车对于传统整车市场的价值一样，在硬件端和软件端同时产生突破性创新和商业价值上的赋能，尤其在软件端，随着AI PC的迭代创新，更高级别的AI软件将层出不穷，助力AI应用市场实现增长。而AI PC终端厂商及其应用生态合作伙伴有望通过提供除硬件之外的AI服务和解决方案获得更多价值增量。
当前，在库存去化态势中整个PC行业在需求复苏中，正步入一个新的上升周期。据IDC数据，全球2023年三季度PC出货量环比增长10.71%。IDC、Gartner等数据机构普遍预测，2024年全球PC出货量将实现正增长，增速在2%到5%之间。
而AI PC将在行业上升周期中起到加速作用。现阶段以PC为代表的消费电子业处于AI赋能的创新周期中，后者最大的特征是供给创造需求，AI PC作为创新产物将激活用户消费潜力，推动新一轮PC换机潮。
IDC称，在个人消费市场，AI PC 将缩短用户换机周期，加速换机潮的到来。IDC 预测2年内置换PC的用户占比将翻倍，提升至20%甚至更高。民生证券也指出，当前的PC换机周期大概是五年，随着换机周期的加速，那么2020年的购买潮将在2024年至2025年迎来下一个高峰。
聚焦2024年，AI PC加持下的PC行业处在新一轮景气拐点，领先布局AI的龙头厂商有望抢占更多PC市场份额，或在行业中呈现“强者恒强”的局面。根据IDC最新数据，今年第三季度联想集团以23.5%的市场份额，稳居全球第一，目前其正加速AI PC的落地，在整个行业中先发优势明显。
近年以来，联想集团作为全球PC和中国PC的领导者，以“端-边-云-网-智”新IT技术框架为依托，基于AI惠及每个人的愿景（AI for All），沉淀了丰富的AI相关技术能力，为其全面支撑大模型在终端部署奠定了坚实的基础。
如今，联想集团已形成了以全面AI技术覆盖全域AI应用的产品和服务，如包括AI PC在内的AI导向的终端，AI服务器和存储为重要组成的AI优化的基础设施，以及AI赋能的方案，至此形成了全景式AI业务生态。
基于业务全覆盖的AI生态，联想集团在发力AI PC方面已做好了最充分的准备。而在新的AI PC生态下，联想集团将不止在整机领域起势，也将在AI应用软件、AI硬件方面以具竞争力的产品和服务，夯实长期成长性。基于此，多家券商看好联想集团后市，太平洋证券持续看好联想集团在AI PC亮点下，业务呈现的积极变化。凯基亚洲聚焦2024年投资机会，认为联想集团是行业景气度回升受益的个股之一，未来值得关注。
总体来看，步入AI PC重塑PC格局的时代新纪元，行业正迎来增量发展机遇期。联想集团将发挥自身技术与经验的长期沉淀优势，蓄力AI PC机会，并在AI赋能创收的成长前景中，有望收获更大估值。
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