市场震荡下,如何持续获取超额Alpha收益?星旭私募:做基本面量化和技术面量化的有效结合

2024-04-18 14:53:06     来源:

近年来,随着市场波动加大,私募行业在管理规模以及竞争格局方面变化迅速,但行业仍旧吸引不少公募基金人士“奔私”,也为行业注入了很多新鲜血液。整体来看,行业前景广阔、投资策略相对灵活、投资限制较为宽松、更易践行自我投资理念等是许多公募人才转身投向私募行业的重要原因。

当前,“公奔私”创业的基金经理中,多数都聚焦在主观多头领域,量化领域出现的相对较少。而历经多年的发展,量化投资已成为主流的私募投资方式之一。据券商机构的预估数据,截至2023年末,私募量化基金规模高达1.63万亿元。对于那些刚成长起来的“奔私”新团队而言,如何在量化投资的星辰大海中,选对合适的策略路径,发挥自身优势和竞争力,是需要关注和把握的核心命题。

为挖掘优质的成长型私募,助力其稳健成长,自2022年起,东北证券携手渤海期货、私募排排网、迅投、卡方科技等知名公司共同举办“金盏杯”私募实盘大赛,并在市场上取得良好反响,仅首届大赛累计吸引逾1900家管理人、4100余只产品报名参赛。

2023年9月,东北证券第二届“金盏杯”私募星工厂计划全新升级,盛大开启,持续为私募基金提供公平公正的比赛平台。第二届大赛依托主办方的优势资源,不仅设置丰富的奖项权益,同时重磅推出“东北证券私募家服务体系”,围绕私募管理人全生命周期业务需求提供一站式专业服务,精准高效赋能。

为帮助参赛私募拓展宣传渠道,东北证券特联合私募排排网对有成长潜力的优质私募进行专访。本期接受专访的是南京星旭私募基金管理有限公司,其创始人团队具有资深的公募量化背景,将就公司的投研团队、投资策略、因子体系、风控措施等多个方面为投资者作详细分享。

以下为访谈实录

排排网:

作为星旭私募的创始人,陈旭总曾先后在券商、公募任职,有过量化投资的资深经验,可否聊聊过往工作经历对当前私募投资有哪些帮助?

星旭私募:

自2012年入行量化至今从业的12年,陈旭总有10年以上时间都是在机构做量化投资的实盘管理,多年专注于量化选股和多因子体系的投研和投资应用,管理各类量化产品的规模峰值近百亿,历经了市场数轮牛熊,管理过各种宽基指增和中性产品,因此市场经验和实盘管理经验还是比较丰富的。

之前主要的积累在于两个方面,基本面因子研究、行业研究和基本面因子投资应用是长期持续的,对于量价因子的研究和储备也是不断迭代的,这些都为基本面和技术面的双向投资配置提供了坚实的应用基础。我们的策略模型也是经历了多年的市场打磨,在不断地进化中趋于稳定,风险控制的应用也属于成熟体系,因此在私募基金的各种产品投资运作上均可以稳定输出策略Alpha。

排排网:

可否介绍下星旭私募的核心投研团队情况?日常如何分工、运作?

星旭私募:

投研团队现在有6名人员,均来自于国内外知名QS Top院校,为金融工程、计算机、数学等专业硕士以上学历,具有同业量化私募和机构实习或从业经历。目前主要的分工是因子和策略一体化研究,在因子研究方面,主要是每个研究员选择1-2个大类作为主要研究方向进行深入迭代,在策略研究方面覆盖机器学习、深度学习两个类别,采用PM培养制度,而非单一的因子挖掘工作,实现从投资上游至下游的融会贯通,最后1-2名资深投研负责统一的信号合并和风控优化,达到策略组合相关性降低、收益风险比最大、风险控制一致的效果。

排排网:

请问星旭私募的主要策略及产品有哪些?

星旭私募:

我们策略类型相对比较集中,是多因子选股策略。在此策略基础上展开为指数增强策略、中性策略等类型。目前公司产品布局是沪深300、中证500、中证1000、中证2000、全市场、微盘股指增全品类布局。中性产品分为平层量化对冲和多空中性对冲两个主要产品类型。以上都是我们长期在做的Alpha类策略。

排排网:

作为量化管理人,星旭私募有哪些自己的特色?策略上的优点体现在哪些方面?

星旭私募:

我们的特点是基本面量化和技术面量化的有效结合,中低频、同业表现低相关。策略体系的特点是选股池具有基本面筛选支撑,超额收益没有显著的周期性、中低频换手率下策略超额收益具有较强的持久性和缓慢的衰减期,冲击成本控制在基金规模方面具有一定的优势,在资金容量方面具有显著的优势,在大市值宽基如沪深300指增方面,具有显著的基本面投研积累。

排排网:

请问星旭私募的多因子模型会侧重哪些因子种类?占比情况如何?挖掘因子的过程是怎么样的?

星旭私募:

我们的多因子模型在基本面上比较注重估值、盈利、成长、红利几个方面的投资,在量价方面比较注重逻辑性因子的迭代,因子都是可解释、可归因的。基本面和量价的投资权重占比在4:6左右。我们因子挖掘有两个维度,一是基本面角度挖掘当前市场风格最显著的因子来刻画市场的主要风格,做基本面长期动量。二是技术指标做短期的低相关的因子群来刻画市场的短期风格变化,在一长一短两个维度来动态寻找量化维度的风格平衡。

排排网:

能否介绍下当前策略产品的持仓特征,比如持仓数量、单票上限、市值偏好、行业集中度等?

星旭私募:

我们持仓根据各种产品线风险控制要求,进取型产品持仓相对集中在150-500支,稳健型产品持仓在600-3000支。单票持仓占比不超过1%上限,市值无明显偏好风险度约束偏紧。行业集中度在一级行业上的合计权重偏离不会超过2%。可以认为在市值和行业上基本是中性、有一定弹性空间的紧约束。

排排网:

年初股市遭遇极端行情,不少量化产品净值出现明显调整,引发市场热烈关注和讨论,星旭私募是如何看待量化投资的未来?

星旭私募:

年初行业都有一定的回撤,我们产品超额目前修复度在70%-80%。这次回撤是历史上最大一次,也超乎行业预期。我们从这次回撤中的主要行业思考是,客户的风险偏好和产品属性不那么一致,但都需要从配置角度来应对风险,因为超额收益一定是会恢复且创新高的。

我们推出了稳健产品线,使之相对公募基金产品具有竞争力的费率结构,客户可自行配置。对于传统的产品线,我们定义为进取型产品,主要是追求最大的超额收益,波动率会高一些。从风险区分的角度来应对市场未来更大的不确定性,才能在下一次风险冲击时更好的做好风险应对,从配置角度做到投资者和管理人的超额预期、回测预期一致,这是非常重要的。

排排网:

投资中难免遇到回撤,星旭私募的量化策略如何控制风险?有哪些措施?

星旭私募:

投资回撤的背后是对管理人风险控制、模型适应性的有效提醒。我们的投资理念下,“加固城墙”和“深挖护城河”是应对未来回撤的最优方法。回撤是最好的策略改进样本,在每次最大回撤后,我们都要将模型改进为再遇到同样风格冲击情况,策略回撤能否控制在一定可接受水平,同时超额收益要创新高。把模型进行风控条件、因子结构的综合迭代,如做不到这一点,那么对于策略模型的风险冲击是一直存在的。因此我们应对的首要方法是实现策略有效迭代,增加市场应对的风控经验,这就是市场经验的积累过程,2016年、2018年、2020年我们都有过类似的经验,每次回撤都会让量化模型更强大,这也是管理人优胜劣汰的必然进化法则。

风险提示

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