超配新经济又满足低估值标准的中证A50ETF，已成为公募基金抢占底部机会的抓手。
作为2024年A股和公募行业的年度战略级赛道产品，中证A50ETF吸引着各大公募的集体布局，与其他的50指数大为不同的是，中证A50对新经济股票的超配使其更能反映A股市场的真实活力，尽管它属于均衡布局的宽基品种，但时间拉长后夏普比率(风险调整后的收益)却可领先于大部分单个行业或赛道。
易方达基金指数投资部总经理、易方达中证A50ETF拟任基金经理林伟斌接受券商中国记者独家专访时认为，全部A股公司站在200日均线以上的个股数量占比处于10%左右的历史低位，截至2024年2月23日，中证A50指数的滚动市盈率(PE-TTM)为15.14倍，中证A50指数的估值处于历史低位，投资性价比较高，随着市场情绪逐步改善，包括宽基产品和优质主题赛道在内的行情回升概率也较大。
超配新经济，A50赛道投资优势大
券商中国记者：今年以来各家公募纷纷布局中证A50ETF，把它作为年度重磅级产品对待，对于投资者而言它与其他宽基产品的核心区别体现在哪里?
林伟斌：中证A50指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只股票作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司股票的整体表现，是中证指数公司于2024年1月2日发布的新的宽基指数。本次多家公募基金公司纷纷布局跟踪中证A50指数的ETF，体现了这只宽基指数的吸引力。中证A50指数结合了境内外宽基指数的成功经验和中国特色资本市场的具体实践，有以下一些特点。
首先，通过指数编制规则的创新，中证A50指数覆盖更多细分行业、行业分布更加均衡。中证A50指数成份股都是各个中证三级细分行业的龙头企业，不仅实现了对全部11个中证一级行业的覆盖，而且涵盖了35个中证二级行业中的30个。相比从全市场中按市值选取50只股票作为样本的其他指数，中证A50指数一方面能够更全面、均衡地反映各细分行业最具代表性的龙头上市公司的整体表现，从而更好地把握各行业发展变革、获取不同时期的景气赛道的投资机遇;另一方面，可以更早地纳入细分行业潜力龙头，分享细分行业龙头加速成长期间的收益。
举例来说，近年来A股市场的“新经济”占比不断提升，中证A50指数就较好地反映了经济发展新趋势。2015年至今，中证A50指数的电力设备、生物医药、信息技术等行业权重不断上升，“新经济”相关行业权重达46%，高于其他50宽基指数。分析指数权重股的演变历史可以发现，中证A50指数动态纳入各细分行业的龙头企业，有助于敏锐捕捉产业趋势变化、覆盖业绩持续稳定的龙头企业以及每个历史阶段的核心资产。从历史收益表现来看，自指数基日2014年12月31日至2024年2月8日，中证A50指数累计涨幅达35%，高于其他50宽基指数。
其次，中证A50指数纳入ESG筛选规则，契合当下可持续投资理念。指数将可持续发展特征纳入考量范围，剔除了中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。ESG负面剔除有助于提升指数超额收益、降低波动率，强化指数的投资价值。
券商中国记者：从市场估值角度看，中证A50ETF的投资优势是怎样的?
林伟斌：当前上证指数处于3000点附近，市场投资情绪逐步修复。结合A股市场整体估值和中证A50指数自身的估值情况看，中证A50ETF具备较为明显的投资机会。
首先，从A股市场整体看，估值处于历史底部区间。如果以Wind全A来代表A股总体情况，截至2024年2月23日其滚动市盈率(PE-TTM)为16.3倍，处于过去五年5.9%历史较低分位数，沪深300、中证500、创业板指、科创板50等宽基指数的市盈率水平也分别处于过去5年来的14%、22%、1.6%和24%的较低分位数。31个申万一级行业中，17个行业PE估值的近五年百分位数低于30%，23个行业PE估值低于近五年的平均水平，当前市场出现了较好的配置机会。
其次，中证A50指数的估值处于历史低位，投资性价比较高。截至2024年2月23日，中证A50指数的滚动市盈率(PE-TTM)为15.14倍，处于指数基日(2014年12月31日)以来的28%分位处。从成份股角度来看，超半数成份股(28只)的估值处于2014年12月31日以来的25%分位数以下。
最后，结合盈利增速来看，当前中证A50指数具有相对较高的盈利能力与相对较低的估值水平。根据Wind数据，截至2024年2月23日指数PEG(市盈率/盈利增速)为1.15倍;截至2023年三季报，指数成份股整体ROE水平为12.69%，Wind一致预期显示，未来两年营收同比增速分别达9.4%和8.9%。
股票市场有效化催生被动投资机会，ETF策略抄底便利
券商中国记者：公募当前被动投资和主动投资的侧重点各是什么，如何看待ETF未来的发展趋势?未来易方达ETF业务发展有何规划?
林伟斌：主动投资更侧重于基金经理的投资判断和决策能力，力求通过投资战胜市场获得超额收益，也就是我们常说的阿尔法收益，在这一过程中，市场有效性也会提升;被动投资(指数化投资)基于市场有效性假设，侧重于帮助投资者以较低的成本获取市场的平均收益。虽然投资理念、投资方法不同，但在市场从诞生到走向成熟的过程中，主动与被动投资是相辅相成的，满足不同类型和风险偏好的投资者需求，并促进市场不断发展完善。
对于ETF在我国未来的发展趋势，我们认为被动投资有望赢得越来越多投资者的认可，发展空间广阔。当前我国投顾、FOF使用指数化投资的场景逐步建立，投资者从个股投资转向ETF投资、从短期交易转向长期投资、从集中投资转向组合化投资的趋势也在形成。在这样的大环境下，资本市场资金长期化、投资者机构化、市场有效化将是必然的趋势，投资成本更低、标准化更高、应用场景更广的ETF产品有望迎来较好的发展机遇。目前我国权益类指数基金规模仅占权益类公募基金的三分之一，在指数化投资大发展的浪潮下，被动投资占比有望逐步提升。
易方达基金将继续大力发展ETF业务，依托创新型产品布局，充分发挥被动投资工具属性优势。近些年被动投资产品数量和类型的丰富为投资者提供了更为清晰、精细的贝塔收益。我司仅2023年就发行了39只指数产品，数量位居行业前列，未来公司将持续优化具有长期生命力的指数产品体系。
同时，公司将持续完善解决方案体系，提升投资配置体验。指数投资崇尚“大道至简”理念，但投资者在进行具体投资决策的时候，仍然可能需要考虑例如行业所处产业生命周期阶段、行业面临的风险敞口等等问题，投后亦需要面对市场及行业的不断变化。未来我们将进一步完善以客户为中心的资产配置和解决方案体系，通过深度研究和专业化的服务，帮助投资者有效、便捷地利用ETF产品实现多元化投资目标。
优质公司很便宜，2024年坚决看好A股市场机会
券商中国记者：2024年以来的市场行情可以说波动较大，春节前市场大幅回调，节后连续的阳线给市场传递了信心和希望;展望未来，市场有哪些值得投资者关注的方向?
林伟斌：展望2024年，我国经济回升向好态势将进一步巩固和增强。目前Wind一致预期显示，2024年GDP同比4.8%，分季度增速为4.2%、4.9%、4.7%、5.2%，呈前低后高走势，企业盈利有望触底回升。配合后续经济政策的发力，信用扩张周期也有望重新开启。当信用扩张叠加盈利周期上行，A股预期将企稳回升。历史数据显示，中证A50指数在盈利上行周期内往往会有出色表现，目前是一个相对较好的长期配置机会。
从估值来看，万得全A的股权风险溢价(ERP)已处于近3年来的负两倍标准差附近，意味着权益资产的投资性价比也处于较好位置。全部A股股价站在200日均线以上的个股数量占比处于10%左右的历史低位，这也表明当前股价充分体现了前期市场悲观情绪，随着市场情绪逐步改善，股价回升的概率也较大。
券商中国记者：你认为今年哪些宏观面因素的改善具有想象力?
林伟斌：宏观经济方面，我对投资和出口比较乐观。从投资来看，基于各省制定的经济增长目标判断，扩内需、稳地产等一系列措施有望对投资形成有力拉动。从出口来看，历史数据显示，我国出口与美国等海外库存周期相关性较高，美国库存周期自2022年7月已正式进入新一轮去库周期，美国去库周期一般会持续12到18个月，这意味着美国有望在今年结束其库存增速和企业资本开支下行的趋势，并真正开启补库，我国出口有望进一步提振，尤其是与资本开支增加相关的机械、化工等行业可能受益。
券商中国记者：除了大宽基的机会，我们也看到最近两年主题行情不断，尤其是科技热点和政策热点，同时估值和业绩主导的基本面行情持续演绎，今年A股市场超跌因素、基本面因素、主题因素，哪个因素吸引力最大，预计哪些行业赛道今年反弹想象力较大?
林伟斌：投资者可以关注长期增长前景相对确定，且中短期内逐步进入新一轮产业上行周期的行业，比如人工智能、医药、新能源等。
当前人工智能已经成为全球科技最重要的增长动能之一。技术突破带来了较多投资机会，全球科技巨头已率先受益。前期国内人工智能板块经过调整后，很多公司股价已经回到2023年初的位置，展望2024年人工智能行情的关键在于国内人工智能技术的突破和爆款应用的推出。
医药行业也处于新一轮产业周期的底部。人们对健康和生活质量的追求，决定了医药行业的长期成长空间，行业一定程度上的“刚需”属性也带来业绩增长的确定性，2024年“新药大品种”和医药国际化进程加速将进一步带来业绩增量。
新能源是非常典型的“周期+成长”的行业，近期基本面也显示出一些积极信号。光伏组件产业链环节预期涨价，产业盈利底部迹象显现。
但也要提醒投资者，不主张过度重仓某一行业或赛道，多行业均衡配置策略可能比较适应国内产业发展快、市场行业主题轮动快的特征。以中证A50指数为例，在短期某类行业大幅占优时，偏均衡的中证A50指数的夏普比率(风险调整后的收益)并不突出，但时间拉长后，均衡配置通常会带来更好的长期投资体验，中证A50指数夏普比率领先于大部分单个行业或赛道。
