星展银行CIO市场透视丨解读应对增长与政策担忧导致市场下跌的跨资产策略

重点摘要

近几个月以来,国际市场持续波动,政策不确定性引发带来金融风险和滞胀风险,“美国例外论”的观念受到冲击;

宏观经济疲软迹象加剧。在此背景下,星展银行投资总监办公室基于投资组合策略的重要性分析了相关现状,并解读应对增长与政策担忧导致市场下跌的跨资产策略。,亚特兰大联储GDPNow预测GDP将下降-2.4%;然而,由于通胀持续居高不下,美联储束手无策

股票:保持中性,同时避开美国市场拥挤的交易;寻找欧洲和中国的机遇

债券:随着我们转向降息周期,利用收益率的任何飙升,将现金转向债券。保持高等级(A/BBB),并通过杠铃策略超配2-3年期和7-10年久期债券

黄金:超配避险黄金,因为波动性和不确定性是黄金的利好因素,它与市场不相关

星展银行投资总监办公室杠铃策略的优异表现,突显了在地缘政治不确定性加剧的时代,投资组合策略的重要性

政策混乱和增长担忧引发了美国市场的抛售

“特朗普2.0”带来了翻天覆地的变化。特朗普胜选后,“美国例外论”持续存在的预期如今已被打破,新政府的混乱为系统带来了严重的金融风险和滞胀风险。从反复无常的关税政策到跨大西洋联盟的瓦解——美国减少了战后外交政策,不再是欧洲安全的“主要保障者”——这些都标志着动荡时代的到来,市场波动清晰地反映了这种范式转变。

此外,由于政策不确定性达到历史最高点,并对商业和消费者信心造成冲击,增长担忧死灰复燃,加剧了人们的担忧。2月份ISM制造业指数跌至50.3,亚特兰大联储GDPNow预测GDP将下降2.4%。然而,尽管经济增长放缓,通胀压力依然居高不下,限制了美联储降息的能力。

“让欧洲再次伟大”;避开拥挤的交易

特朗普“交易性”的政策制定方式及其对北约联盟的破坏,显然激励了欧洲领导人,并创造了几十年来未见的欧洲团结。德国在放松财政保守主义方面的“无论付出什么代价”的举动,或许预示着整个欧洲正转向刺激模式,而与此同时,美国却深陷政策不确定性之中。这些转变对投资组合构建具有重大意义,星展银行投资总监办公室我们提供了以下的建议如下。:

股票

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1.在股票投资上采取中性策略,同时减少对美国市场热门交易的投资。由于“美国优先”政策,降低美国股票风险已成为现实。目前,由于(i)美国股市估值高于全球其他市场,以及(ii)预期经济和地缘政治环境将恶化,资金正在从美国市场撤出。

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2.寻找欧洲的投资机会(例如国防和金融行业)。特别是德国的“无论付出什么代价”的举动,标志着财政保守主义的终结,并释放了强劲的经济刺激。基尔研究所预测,如果各国(i)将国防支出增加到GDP的3.5%(高于北约2%的目标),以及(ii)购买欧洲国内生产的武器,那么GDP增长每年可能增加0.9%到1.5%。

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3.寻找中国的投资机会(例如科技行业)。随着DeepSeek的技术突破促使人们重新评估中国市场的吸引力(估值远低于全球其他市场),投资者对中国股票的兴趣正在升温。

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4.在美国市场,寻求医疗保健领域的防御性投资,同时继续关注科技行业。利用市场波动性,通过结构性产品增持核心仓位。

债券

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1.星展银行投资总监办公室我们此前曾指出,特朗普总统任期并非债券的“克星”。尽管市场普遍认为,由于关税导致的通胀,特朗普总统任期可能导致收益率持续上升,但星展银行投资总监办公室我们的逆向观点是,这也有可能引发经济增长放缓,从而导致收益率下降。星展银行我们在2019年之前的紧张局势中看到了这一点,而历史似乎正在重演。

✦2.

投资者应继续利用收益率的任何飙升,在我们转向全球货币政策降息周期之际,将现金转换为债券。选择高等级债券(A/BBB),并在BB级债券中仅选择能够抵御潜在经济增长放缓的债券。维持久期杠铃策略——超配2-3年期债券以最大限度地降低现金再投资风险,并超配7-10年期债券以充分利用更宽的息差溢价。

黄金

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星展银行投资总监办公室长期以来一直将黄金视为重要的投资组合风险分散工具,虽然2024年对于黄金持有者而言回报丰厚,但2025年到目前为止,更能体现其作为不确定性和波动性对冲工具的作用。自年初以来,市场一直受到关税、地缘政治冲突和DeepSeek技术突破的影响,但在所有这些动荡中,黄金依然保持韧性,甚至创下历史新高。

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2.黄金作为不确定性对冲工具的作用在1月份因关税担忧而强劲反弹时得到了体现。市场担心,由于纽约商品交易所的黄金囤积,历史上一直免征进口关税的黄金未来可能面临关税。这导致自去年11月美国大选以来,纽约商品交易所的黄金库存增加了127%。

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3.在近期因衰退担忧而引发的市场抛售中,黄金依然表现出显著的稳定性,再次体现了其在市场波动时期作为避险资产和价值储存手段的特性。如果经济动能减弱,黄金也将为此做好准备,因为央行可能会通过降息来应对,而这通常利好黄金。