当稳定币巨头集成借贷协议，HopeLend如何走出差异化路径？
阔别三年前的DeFi Summer，老牌DeFi协议正在迎来变革。
5月9日，MakerDAO上线自家借贷协议Spark Protocol；5月17日，Curve推出期待已久的稳定币crvUSD；7月15日，借贷巨头AAVE正式启动原生稳定币GHO……越来越多的DeFi蓝筹焕发新生，迈向横向扩张之路。
稳定币巨头的开始做借贷，借贷巨头发行稳定币,你会发现，这些原先各自为政的DeFi协议们，相互将触角延伸到对方的领域。而这一趋势，正在蔓延开来。例如前几天，新兴稳定币项目Hope.money正式上线借贷协议HopeLend，随之而来的空投活动引发社区不少人关注。
DeFi巨头们正在向“稳定币+借贷”这个组合靠拢。一旦身先士卒的crvUSD、GHO、MKR们取得不错的成绩，未来一定有更多老牌DeFi协议紧随其后。聚焦当下，为何老蓝筹们要做自己的稳定币和借贷产品？这种转变对其它协议甚至整个DeFi领域带来什么影响和启示？
在拆解MakerDAO、AAVE、HopeLend等老蓝筹和新协议的契机，我们也将在下文探析，像Hope.money这样的新项目将如何在DeFi战场的深处扎根。
一、“稳定币+借贷”组合的优势
稳定币对加密市场的重要性不言而喻。虽然USDC和USDT占据了80%的市场份额，但Tether的储备问题、Circle冻结账户的行为像达摩克利斯之剑，时刻警醒我们加密市场需要原生的稳定币，以摆脱对外界的依赖。
因此，去中心化稳定币依然有很大的市场空间。而本身就拥有广泛用户和流动性基础的DeFi巨头们，发行稳定币成为一件顺理成章的事情。正因为市场不饱和，也给了Hope.money这样的新兴稳定币项目足够的时间和空间去探索和创造。
巨头们进军稳定币领域的第二个原因，非常符合商业逻辑——它能给协议带来更多收入和用户。例如，GHO产生的大量利息将100%支付给AAVE协议，这部分收入能帮助协议走过长久的低迷行情、有足够的资金去创新和支持生态构建。
相应的，“稳定币+借贷”的组合，将增加治理代币的价值。同样以AAVE举例，stkAAVE 的持有者能以一定的折扣铸造GHO，这种激励方式提升了AAVE的内在价值，让用户有足够的动力去购买和质押AAVE。
整体来看，无论是引入稳定币还是借贷功能，都有助于拓宽协议生态，提升市场竞争力。老蓝筹焕新，是市场需要也是自身需要。这些新招式的最终目的并不在于从稳定币或借贷市场分多大的羹，而是反哺原先的业务，巩固并提升协议在市场中的地位。
这点在MakerDAO上表现得淋漓尽致。自从MakerDAO 将Spark Protocol的DAI存款利率调整为8%，吸引大量巨鲸前来铸造DAI，不到一周，已吸引了近7亿美元的资金存入。
不难看出，“稳定币+借贷”的天作之合，赋予DeFi协议更多自主性，通过调整利率、激励措施，吸引市场流动性，打造更强的护城河。HopeLend的上线，也将成为Hope.money生态的重要齿轮，提供原生的收益场景，吸引外部流动性，让更多的人使用并铸造HOPE，以此在DeFi永不停息的战场站稳脚跟。
那么具体而言，它是如何运转的？同样作为“稳定币+借贷”的组合，它与MakerDAO、AAVE们相比有何特别之处？带着问题我们进入下文。
二、深度拆解 MakerDAO、AAVE、Hope.money的异同
1.稳定币机制对比
在发行机制层面，DAI和GHO非常相似。它们都是超额抵押模式，运行方式简单来说就是，用户在平台超额抵押主流资产（例如ETH），按特定的抵押比率铸造DAI/GHO；当用户归还借款或被清算时，则销毁所铸造的DAI/GHO。
但GHO与DAI有一个最大的不同： GHO的抵押品依旧能够产生利息收益，具体利率多少取决于借贷市场的资金供需（Curve的crvUSD也具备这一功能）。显然，GHO在资本效率层面做了更多优化和设计。
一直以来，去中心化稳定币就存在“不可能三角”问题：稳定性、资本效率和去中心化三者不可兼顾。MakerDAO作为去中心化稳定币的开山鼻祖，更多地倾向于去中心化，导致资本效率不高。所以在设计底层模型时，Hope.money决定在初步积累期更多地向资本效率倾斜，在稳定性层面做出一些让步，直到过渡到成熟期，再拥有更好的稳定性和去中心化属性：
第一阶段：Hope.money将BTC和ETH作为储备金，每生成一枚HOPE，则需要对应储备一定数量的BTC和ETH。HOPE最初的价格设定在0.5美元。
第二阶段：HOPE价格随着储备金的波动而变化，直到HOPE价格达到1美元。
第三阶段：储备金总值达到HOPE的一定倍数，HOPE将被正式宣布为超额抵押稳定币。储备的BTC和ETH将逐步转化为分布式、价值稳定和流动性高资产，以避免受到币价波动的影响。
与常见的超额抵押稳定币不同，HOPE一开始属于是足值抵押，经历了一段时间的动态变化后，才转变成超额抵押稳定币。这种创新机制将HOPE与市面上绝大多数稳定币区别开来，仔细思考你会发现，它在稳定币的基础上融入了传统金融里的期权概念——买入1枚HOPE = 买入等值的BTC和ETH + 行权价格为1美元的稳定币期权。
HOPE这种“渐进式稳定币”充分地考量了加密货币市场所处的阶段，当前处于熊市低洼，正是Hope.money跑马圈地的最佳时期，它先以折扣价的方式吸引用户参与，等到牛市来临，HOPE与美元挂钩，用户在不损失资金效率的情况下还能吃到BTC/ETH上涨带来的beta收益。
2.“稳定币+借贷“结合对比
与大多数借贷协议的运作方式一样，AAVE、SparkLend和HopeLend的运行模式并无太大差别（SparkLend和HopeLend的建立都基于Aave V3的分叉）：存款人为市场提供流动性，从中获得被动收入。同时，借款人可以通过超额抵押的方式借款。市面上解析AAVE V3机制的资料很多，我们不在这里重复造轮子，只提这几个产品在细节上的差异：
SparkLend通过调整DSR来帮助平衡DAI的供需。在原先的系统中，MakerDAO对DAI的最终使用和激励方式几乎没有控制权，SparkLend填补了这个空缺，利用DAI的直接存款模块(D3M)和锚定稳定模块(PSM)来调节市场中DAI的供应。
HopeLend为所有参与者提供奖励的借贷协议。存款人、借款人和清算者都会获得治理代币LT作为奖励。奖励的分配取决于不同资产池的 Gauge 权重和资金利用率。
HopeLend采用“拐点利率模型”， 存款人和借款人的收益和成本受“资金利用率”的影响，会根据市场情况和流动性动态进行调整（借款中的稳定利率除外）。
不像AAVE原本就是借贷巨头，Hope.money和MakerDAO都是先有稳定币再推出借贷套件，它们两的目的也不是要转型做一个更好的借贷协议，而是让借贷成为一个服务于主业务的工具。那么，同样作为“稳定币+借贷”的结合体，这对三者的系统带来了怎样影响？
1.AAVE+GHO
GHO不到一个月发行量突破1800万枚，由于推出的时间还非常短，它对AAVE带来的增益有限。
但可以推出的是，GHO的出现，让抵押品通过铸造GHO重新获得流动性，让协议本身不再依赖USDC等外部稳定币就能满足用户的需求。另一方面，通过调控stkAAVE持有者铸造GHO的折扣率，直接增添了AAVE代币的价值和应用场景，这些变化将使AAVE协议在借贷领域更具竞争力。
2.DAI+SparkLend
SparkLend对MakerDAO的影响是显而易见的，目前市场上有越来越多的ETH、USDC持币用户在SparkLend上存款，DAI的流动性和稳定币市场份额显著增加。
SparkLend的作用主要是激励和调控市场对DAI的使用。通过提高存款利率让利用户，让DAI有了原生的生息功能，从而蚕食USDC、USDT等资金效率较低的稳定币的市场份额。
3.HOPE+HopeLend
HopeLend的上线，支持用户将其它主流资产抵押并兑换成HOPE，这使得HOPE与更多的加密资产连接起来，并在其他DeFi场景中作为稳定币通用资产使用。
由于HOPE的发行机制与GHO、DAI有本质区别，HOPE本身就具备捕获BTC和ETH上涨带来的增值属性，有了HopeLend提供的借贷市场，让HOPE在资金效率层面获得双重buff，得以在稳定币这个日益激烈的战场走出差异化路线。
整体上看，对MakerDAO而言，Spark的存在，是成为MakerDAO的原生借贷接口，扩大DAI的市场占有率，保持MakerDAO在市场上的竞争力；对AAVE而言，GHO的存在，让AAVE从一个借贷平台转变成贷款人角色，吸收更多收入和用户；对HOPE而言，HopeLend提供利率市场，将促进汇率协议HopeSwap的成长，最终成为一个连接DeFi和Cefi的生态系统。
三、“稳定币+借贷”不是终点
今年以来，DeFi协议频频“出新招”，Curve推出crvUSD，Aave推出GHO，MakerDAO推出Spark，Frax推出Fraxlend……这些稳定币和借贷协议们互相渗透，一场无硝烟的战争正在暗流涌动，在较量之中也让人们看到DeFi的发展希望。
随着LSDFi、RWA叙事的兴起，货币市场的资金效率也将越发被看重。稳定币之战的重心渐渐转移到资金效率层面，要么创建像HOPE这样的具备高资金效率的原生稳定币，要么与借贷协议结合，拉动市场对现有稳定币的需求。
然而，“稳定币+借贷”并不是终点，随着战况升级，稳定币类项目可能会开发更多套件，形成全栈化发展，浸入到DeFi的方方面面，打造一个更加稳固、无法替代的生态系统。
Hope.money的设计理念非常贴合当下的发展趋势。Hope.money的生态系统包括了 HopeSwap、HopeLend以及不久后会推出的HopeConnect，不仅能提供稳定币的交易、借贷、清算、托管服务，未来还将连接加密金融和传统金融，与真实世界的资产发生交易，让HOPE可以用于任何一个交易场景、任何一个交易体系。
这是一次大胆的尝试，它能否在竞争激烈的赛场孕育出全新的故事，我们无法提前得知，但是乐见其成。
